2024年5月31日

経済減速、インフレ緩和

米商務省が5月30日に発表した改定データによると、2024年第1四半期の米国実質GDPの前期比年率成長率は1.3％となり、当初推定値の1.6％から0.3ポイント低下し、昨年第4四半期の3.4％成長よりも大幅に鈍化した。

この調整は主に、個人消費支出（PCE）が予想を下回ったことによるものです。第1四半期のPCEの前期比年率成長率は2%で、当初予想の2.5%から0.5ポイント低下し、市場予想の2.2%も下回りました。

インフレ面では、PCE価格指数は第1四半期に前期比年率3.3%上昇し、当初の予想をわずかに下回りました。コアPCE価格指数は3.6%上昇し、当初の予想である3.7%から0.1ポイント低下しましたが、昨年第4四半期の2%の上昇率を大幅に上回りました。これは、インフレ圧力が依然として存在することを示唆する一方で、インフレが緩和傾向にあることも示しています。

第1四半期の実質GDP成長率の鈍化の主な要因は、自動車を中心とした財支出の大幅な弱さであり、消費者支出データは下方修正されました。当初の推定値と比較すると、輸出と政府支出も減速しました。しかし、住宅投資と輸入は若干の回復を示しました。

第2四半期のGDP回復が見込まれる

第1四半期の経済成長は減速したものの、最新の予測では第2四半期の成長率は3%以上に達する可能性があり、短期的には経済回復の可能性を示唆している。しかしながら、この回復の持続性と強さは依然として不透明である。

アナリストらは、たとえ第２四半期にＧＤＰが回復したとしても、米国経済が今年後半に力強い勢いを示す可能性は低いと考えている。

消費者は現在の支出水準を維持するために貯蓄を取り崩さざるを得ず、持続的なインフレは購買力を低下させています。さらに、来たる大統領選挙を控え、企業は支出と投資に対してより慎重な姿勢を取るようになるかもしれません。

資本市場における連邦準備制度理事会（FRB）による年内利下げへの期待は大幅に低下しました。最初の利下げ時期は、当初予想されていた9月から11月に延期されました。9月の利下げ確率も約70%から約50%に低下しました。

利下げのタイミングをめぐる意見の相違が増加

連邦準備制度理事会（FRB）の政策会合議事録によると、参加者の大半はインフレをめぐる不確実性が依然として存在すると考えており、最近のデータによってインフレ率が2%に低下するという確信が高まったわけではないことに全員が同意している。これは、FRBが依然としてインフレを金融政策決定における主要な要因とみなしていることを示唆している。

しかし、中には楽観的な見方をする者もいる。連邦準備制度理事会（FRB）のクリストファー・ウォーラー理事はインフレ率の低下に楽観的であり、更なる利上げの必要はないと述べ、早期の利下げを支持している。

ウォーラー総裁は5月21日、ピーターソン国際経済研究所での講演で、4月のインフレデータは2%目標に向けた進展が再開した可能性があることを示唆しており、米国のインフレは加速しておらず、さらなる利上げは不要であることを示していると述べた。

ウォーラー氏は特に非製造業PMIに注目している。最新データによると、生産高の最大の割合を占める非製造業PMIは50を下回り、2022年12月以来の最低水準を記録し、経済活動の減速を示唆している。

同氏は、これらのデータ傾向が続けば、製造業以外の経済活動が減速していることを意味すると述べた。今後3～5ヶ月でこれらのデータが軟化し続ければ、FRBは利下げに踏み切らざるを得なくなるかもしれない。

一方、連邦準備制度理事会（FRB）のミシェル・ボウマン理事は、米国のインフレ率は長期間高止まりすると予想しており、必要であればさらなる利上げも可能だと改めて強調した。

「今後のデータがインフレ対策の進展が停滞または反転していることを示唆するならば、私は今後の会合でフェデラルファンド金利の目標レンジを引き上げる用意がある」と彼女は述べた。

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