2022 年 12 月 30 日

インフレは引き続き冷え込んでいます！

2022年の米国経済にとって「インフレ」は最も重要なキーワードだ。

 

消費者物価指数（CPI）は今年上半期に急上昇し、ガソリンから肉、卵、牛乳などの主食に至るまで価格が軒並み上昇した。

今年下半期は、米連邦準備理事会が利上げを継続し、世界のサプライチェーンの問題が徐々に改善したことにより、消費者物価指数の前月比上昇率は徐々に鈍化したが、前年比上昇率は依然高止まりしている。特にコアレートCPIは依然として高止まりしており、人々はインフレが長期間にわたって高水準に留まるのではないかと懸念している。

しかし、最近のインフレは多くの「良いニュース」を告げているようで、CPIの低下の道筋はますます明確になってきています。

 

11月のCPI伸び率が予想を大幅に下回り、今年最低の伸び率となったことを受け、FRBが最も重視するインフレ指標である食品とエネルギーを除くコア個人消費支出（PCE）指数は2カ月連続で鈍化した。

さらに、ミシガン大学の調査による来年の消費者インフレ期待は予想を上回り、昨年６月以来の低水準となった。

ご覧のとおり、最新のデータは米国のインフレが確かに低下していることを示していますが、この兆候は続くのでしょうか、またインフレは 2023 年にどのように推移するのでしょうか?

 

2022 年のグレート・インフレーションの概要

今年これまでのところ、米国は40年に1度しか起こらない種類のハイパーインフレを経験しており、この大規模なインフレの規模と期間は歴史的な水準にある。

(a) FRB の容赦ない強力な利上げにも関わらず、インフレ率は市場予想を上回り続けており、CPI は 6 月に前年比 9.1% の最高値に達し、その後は緩やかに低下しています。

コアインフレCPIは9月に6.6％まで上昇したが、11月には6.0％に若干低下したが、依然として連邦準備理事会のインフレ目標2％を大幅に上回っている。

現在のハイパーインフレの原因を概観します。主に強い需要と供給不足の組み合わせによるものです。

一方で、感染症流行以来の政府の異例の金融刺激政策は、国民の旺盛な消費需要を刺激した。

一方で、パンデミック後の労働力と供給不足、地政学的紛争の影響により、商品やサービスの価格が高騰しており、供給が徐々に逼迫していることでさらに悪化しています。

CPIのサブセクションを分解：エネルギー、家賃、賃金の「3つの火」が相次ぎ、インフレ熱は収まらない。

 

今年上半期には、全体のインフレ CPI を牽引したのは主にエネルギーと商品の価格上昇でしたが、年下半期には、家賃や賃金などのサービスのインフレがインフレ上昇の動きを支配しました。

 

2023 年にインフレを押し戻す 3 つの主な理由

現時点では、インフレがピークに達したことを示すすべての兆候があり、2022 年のインフレを押し上げる要因は徐々に弱まり、CPI は 2023 年に全般的に低下傾向を示すでしょう。

まず、個人消費（PCE）の伸び率は引き続き鈍化するだろう。

モノに対する個人消費支出は現在、2四半期連続で前月比で減少しており、これが将来のインフレ率低下を引き起こす主な要因となるだろう。

FRBの利上げによる借入コストの上昇を背景に、個人消費がさらに落ち込む可能性もある。

 

第二に、供給は徐々に回復しました。

ニューヨーク連銀のデータによると、世界サプライチェーンストレス指数は2021年の過去最高値以来低下し続けており、一次産品価格のさらなる下落を示唆している。

第三に、家賃の値上げが転機の始まりとなった。

2022年に連邦準備制度が相次ぎ急激な利上げを行ったことで住宅ローン金利が急騰し、住宅価格が下落したことで家賃も下落し、現在家賃指数は数カ月連続で低下している。

歴史的に見て、家賃は通常、CPI における住宅家賃よりも約 6 か月早くトレンドとなるため、家賃の低下に伴って総合インフレ率はさらに低下することになります。

上記の要因に基づいて、インフレ率の年間成長率は来年上半期により急速に低下すると予想されます。

ゴールドマン・サックスの予測によると、CPIは第1四半期に6%未満に若干低下し、第2四半期と第3四半期に加速すると予想されています。

 

そして2023年末までにCPIはおそらく3%を下回るだろう。

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