2022 年 7 月 6 日

ビッグ・ショートのプロトタイプ: FRB は、 デフレ !

消費者が「前例のない」季節限定プロモーションに夢中になっているとき、米国の小売業者がインターネットバブル崩壊以来最悪の「在庫危機」に直面していることはほとんど知られていない。

月曜日、2008年の経済危機を予言したことで有名な映画「ビッグ・ショート」の主人公マイケル・バリー氏は、小売業界における「ブルウィップ効果」がFRBの利上げの反転につながるだろうと述べた。

上のグラフは、過去70年間におけるFRBの13回の利上げサイクルのそれぞれの開始時の米国のCPI中央値と、利上げサイクル後の利下げサイクルの開始時のCPIの値を示しています。

このグラフは、FRBの前回の利上げと最初の利下げの間には、わずか4か月の間隔があることが多いことを示しています。

さらに、最初の利下げ時点ではCPIの中央値は依然として最大4.4%に達しており、FRBの金利決定は現在何が起こっているかではなく、主に将来の見通しに基づいていることが示唆される。

さらに、インフレ率が依然として高いにもかかわらずFRBが利下げを再開した時期は歴史上何度もある。

歴史は単純に繰り返されるわけではありませんが、常に類似点があります。多くのアナリストはまた、FRBが「金利を引き下げる前に引き上げる」という歴史的なパターンに逆戻りする可能性が高いと述べた。

レートに「ストップ」が発生する可能性があります ハイキング 今年

商務省は木曜日、5月のコアPCE（個人消費支出）価格指数の伸び率が4.7％に低下したと発表した。

上の図はFRBが推奨するインフレ指標です。PCE価格指数の鈍化は、食料とエネルギー以外のインフレがもはや「高」ではないことを意味し、インフレがピークに達しているという証拠がある。

１０年債利回りは２．９７３％から２．８８９％に低下しており、再び３％に戻るのは容易ではなさそうだ。

インフレ変曲点の出現を除けば、米国債利回り急落のより重要な理由は、経済が景気後退に陥っていることを示す証拠が増えていることだ。

市場はすでにFRBの急速な政策転換の可能性に対処している。

モールディン・エコノミクスの投資ストラテジストらは、FRBが9月末の会合で停止を求める可能性があると考えている。ただし、「停止」は50ベーシスポイントや75ベーシスポイントの利上げではなく、4分の1ポイントの利上げを意味する可能性がある。

FRBがコアインフレが緩和したと考えており、経済が景気後退に陥りつつあることを真に認識していると仮定しよう。その場合、たとえインフレ率が理想的な目標である利回り２％に到達できなかったとしても、量的緩和政策を再開する可能性がある。

言い換えれば、おそらくFRBが年末までに引き締めのペースを緩める一方、政策転換して利下げを開始するのはそれほど遠くないことになるだろう。

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