2022 年 10 月 14 日

非農業部門雇用者数が再び予想を上回った

金曜日には9月の非農業部門雇用統計が発表され、どう見ても「堅調な」雇用統計となった。

 

９月の非農業部門雇用者数は２６万３０００人増と市場予想の２５万５０００人を上回り、失業率は予想外に５０年ぶりの低水準となる３．５％に低下し、市場予想の３．７％を下回った。

この報告書の発表後、米国株は急落し、米10年債利回りは最高値を更新し、一時3.9％超まで上昇した。

良好な経済指標は再び市場にとって悪いニュースとなった。FRBは労働需要を削減するつもりだったが、これにより賃金の伸びが鈍化し、最終的にはインフレ率が低下するだろう。

しかし、この報告書はFRBの利上げが明らかに「効果的ではなかった」ことを示しており、労働市場を冷やすことはなかった。このこともFRBが11月にさらに75ベーシスポイントの利上げを行うとの予想を強めた。

FRBは3月から9月までのわずか数カ月で合計300bp利上げしたが、労働市場はなかなか冷え込んでいない。

5回連続の利上げ後も労働市場が依然として強いのはなぜでしょうか?主な理由はデータの遅れです。

 

「強い」数字についての真実

このような堅調な雇用統計には 2 つの理由があります。

1つは、働く意欲のない人々は失業率の計算に含まれていないということです。労働省によると、パンデミックのせいで9月には200万人近くが働けませんでした。この人口は雇用統計には含まれていません。 。

第二に、二重計算です。労働力人口の統計には、通常、世帯調査と事業所調査という 2 つの方法があります。

世帯調査は人数に基づいており、家族に 2 人が働いている場合、就業者は 2 人になります。一方、事業所調査は雇用に基づいており、1 人が 2 つの企業で同時に働いている場合、雇用されている人は 2 人になります。

肝心なのは、非農業部門雇用者数データは事業所調査データを引用しており、過去6か月間で事業所調査における雇用の伸びは家計調査をはるかに上回っているということだ。

これは、過去 6 か月で一度に複数の仕事をする人の数が増加し、雇用されている人の中には「二重カウント」されている人もいることを意味します。

上記のことから、非農業部門雇用統計の背後にある労働市場は見かけほど熱くない可能性があることは明らかです。

さらに、9月の非農業部門雇用者数の伸びは2021年4月以来最小の伸びとなったが、雇用の伸びが鈍化し続ける中、このデータの小さな変化はさらに注目に値するかもしれない。

労働市場には弱さの兆しが見られるが、データ収集統計の大幅な遅れにより、従来の主要指標はこうした現象をタイムリーに反映していない。

過去のデータも確認できます。下のグラフからわかるように、非農業部門雇用統計はFRBの利上げに対して「鈍い」反応を示しています。

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