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市場は会合前にはFRBが今月も75ベーシスポイントの利上げを行うと概ね予想していたため、市場の主な注目は会合後に発表されるドットプロットと経済見通しにあった。

ドット プロットは、今後数年間のすべての Fed 政策担当者の金利予想を視覚的に表したもので、グラフで表示されます。このグラフの横軸は年、縦軸は金利で、グラフ内の各ドットは政策担当者の予想を表します。

画像出典：連邦準備制度

グラフに示されているように、19人のFRB政策担当者のうち大多数（17人）は、今年2回の利上げ後、金利は4.00％～4.5％になると考えています。

したがって、年末までに残る2回の利上げについては、現時点で2つのシナリオが考えられます。

年末までに100bpsの利上げ、50bpsずつ2回の利上げ（政策担当者8人が賛成）。

残り2回の会合で金利は125bps引き上げられ、11月に75bps、12月に50bps引き上げられる（政策担当者9人が賛成）。

2023年に予想される利上げを改めて見てみると、大多数の投票は4.25%と5%の間で均等に分かれています。

これは、来年の金利予想の中央値が4.5%から4.75%であることを意味します。今年残りの2回の会合で金利が4.25%に引き上げられた場合、来年の利上げ幅は25ベーシスポイントのみとなることを意味します。

したがって、このドットプロットの予想によれば、FRBが来年金利を引き上げる余地はあまりないだろう。

また、2024年の金利予想に関しては、政策担当者の意見が大きく異なっており、現時点ではあまり関連性がないことは明らかです。

しかし、確かなのは、FRBの金融引き締めサイクルは継続し、利上げも強化されるということだ。

 

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ウォール街は、FRBの目標は「より厳しく、より短い」引き締めサイクルを作り出し、最終的には経済成長を鈍化させてインフレを鎮静化させることだと考えている。

今回の会合で発表されたFRBの経済の将来見通しは、この解釈を裏付けている。

ＦＲＢは経済見通しで、２０２２年の実質ＧＤＰ予想を６月の１．７％から０．２％に大幅に下方修正し、年間失業率の予想も上方修正した。

画像出典：連邦準備制度

これは、経済と雇用の予測がますます悲観的になるにつれ、連邦準備制度理事会が経済が不況サイクルに入っているのではないかと懸念し始めたことを示している。

一方、パウエル議長は会合後の記者会見で「積極的な利上げが続けば、ソフトランディングの可能性は小さくなるだろう」と率直に述べた。

連銀はまた、さらなる積極的な利上げは景気後退と市場の混乱を招く可能性が非常に高いことも認めている。

しかし、この方法により、FRBは「インフレとの戦い」の任務を前倒しで完了させることができ、利上げサイクルは終了することになる。

全体として、現在の利上げサイクルは「強硬かつ迅速な」行動となる可能性が高い。

 

利上げは予定より早く完了する可能性がある

今年に入ってから、FRBによる累積利上げは300bpに達しており、ドットプロットと合わせると、利上げプロセスはしばらく続くと見られ、短期的には政策スタンスは変わらないだろう。

これにより、FRBがすぐに金融緩和に転じるだろうという市場の見方は完全に払拭され、現在、10年米国債の利回りは急上昇し、3.7%の高値に迫っている。

しかしその一方で、連邦準備制度理事会は経済見通しの中で景気後退を懸念しており、来年の金利上昇ペースは鈍化すると予想しており、これは金利引き上げのプロセスがまだ進行中ではあるものの、夜明けが来たことを意味する。

さらに、FRBの利上げ政策にはタイムラグがあり、それが経済にまだ十分に消化されていないため、次回の利上げはより無謀なものとなるだろうが、より早く完了する可能性があるというのは朗報である。

 

住宅ローン市場については、短期的には金利が高止まりすることは間違いないが、来年には状況が変わるかもしれない。