2022 年 9 月 2 日

このスピーチの秘密は何ですか？
ジャクソンホール年次総会は、世間では「世界中央銀行家年次会議」として知られており、世界の主要中央銀行家が金融政策について話し合う年次会議ですが、伝統的に世界の金融政策指導者らが重要な金融政策「風」を明らかにする場でもあります。未来のベーン」。

ジャクソンホールで開催される年次中央銀行会合で投資家が最も懸念していることは何でしょうか?パウエル議長の演説が最優先であることは間違いない。

FRBのパウエル議長は「金融政策と物価の安定」をテーマに、わずか1300ワード、10分足らずのスピーチで、その言葉は市場全体に大きな波を引き起こした。

パウエル氏の公の場での演説は７月末のＦＯＭＣ以来初めてだが、今回の演説の核心は実はインフレ率の低下という２語だ。

主な内容を以下にまとめました。
1. 7月のインフレ統計は当然のことながら改善し、インフレ状況は依然として逼迫しており、FRBは制限的な水準までの利上げをやめないだろう

インフレ率を低下させるには、しばらく金融引き締め政策を維持する必要があるかもしれないが、パウエル議長は市場が来年の利下げを織り込んでいることに同意していない

パウエル議長はインフレ期待の管理が重要であると強調し、将来のある時点で利上げペースが鈍化する可能性があると繰り返した。

「制限レベル」とは何ですか?これはすでにFRB高官らによって述べられており、制限金利は「3%を大きく上回る」だろう。

現在の連邦準備理事会の政策金利は２．２５─２．５％。言い換えれば、制限金利の水準に達するために、FRBは金利を少なくともさらに75ベーシスポイント引き上げることになる。

全体として、パウエル議長は前例のないタカ派のスタイルで「インフレは止まらず、利上げも止まらない」と繰り返し、金融政策を早すぎる緩和すべきではないと警告した。

パウエル氏はタカ派だが、なぜ米国株は暴落を恐れているのか？
パウエル氏の講演時間はわずか約8分で、6月以来の米国株式市場のムードを完全に狂わせた。

実際、パウエル氏の言葉はこれまでの発言とそれほど変わっておらず、態度がより毅然とし、口調がより強くなっただけである。

それでは、何が金融市場にこれほど深刻なショックをもたらしたのでしょうか?

7月利上げ後の市場の動向を見ると、FRBの期待管理が失敗したことは疑いの余地がない。今後の利上げペースが鈍化する可能性があり、７５ベーシスポイント（ｂｐ）の利上げは無駄となった。

市場は楽観的すぎるが、パウエル議長の発言が十分にタカ派的でない場合はハト派的と解釈されるだろうし、会合前夜であってもFRBの発言が方向転換するのではないかという素朴な期待があるようだ。

しかし、会合でのパウエル議長の演説は市場を完全に覚醒させ、それまで非現実的だったまぐれ現象をすべて打ち砕いた。

そして、FRBはインフレと戦うという目標を達成するまで現在のタカ派スタンスを修正することはなく、これまで予想されていた2020年に利下げが始まるのではなく、かなりの期間高金利が維持される可能性があるという認識が高まっている。来年半ば。

9月75ベーシスポイントの可能性が上昇
会合後、10年国債利回りは3％をしっかりと上回っており、2年から10年国債利回りの反転はさらに深まり、9月に75ベーシスポイント利上げされる確率は前回から61％に上昇した。以前は47%でした。

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