決して連邦準備制度に反抗しようとしてはいけない
2022 年 8 月 13 日
労働省の最新データによると、７月の非農業部門雇用者数は５２万８０００人増加し、市場予想の２５万人を大幅に上回った。そして失業率は3.5％まで低下し、2020年2月にはパンデミック前の水準に戻った。
（CNBCより）
良好な統計データのように見えましたが、実際には連邦準備制度との戦いに敗れた市場にとっては打撃でした。
市場は抵抗するために何をしましたか?
昨年以来、FRBは2回連続で誤算を犯しており、最初はインフレの持続性を過小評価し、次に金利上昇によるインフレ抑制能力を過大評価した。
昨年末、パウエル議長は依然として高インフレは一時的なものだと強調していた。
市場では、FRBが景気の指標として雇用に過度に依存し、景気後退のタイミングを過小評価しているという第3の間違いを犯しているのではないかとの見方が増えている。
先週の木曜日（2022年8月4日）までに、6人のFRB当局者がさまざまな機会に「タカ派」演説を行い、「FRBのインフレとの戦いの力を過小評価してはならない」という明確なメッセージを市場に送っていた。
一連の統一演説は市場に対し、FRBに対して否定論者になるのをやめるように警告することを目的としている。
興味深いのは、市場はこの講演に全く動じておらず、FRBが景気後退リスクに直面してすぐに「屈服」して引き締め路線に転じるだろうと賭け始めている一方で、利上げペースは鈍化すると予想していることだ。 9月の会合と同時に。
状況は徐々に「FRBと争うな」から「FRBは市場に反対する気はない」に変わりつつあるようだ。
この期待に導かれて株価は上昇し始め、債券利回りは急落し始めた。市場はFRBのメッセージに沿わない行動をとっており、ある意味ではFRBに反対している。最終的な判断は経済指標となるだろう。
FRBが勝ちます。
どのデータ要素にせよ、発表された7月の非農業データで市場は現実に戻り始めている。
（出典：ネットより）
それに加えて、5月と6月の追加雇用数は前回発表より2万8000人上方修正され、労働需要が引き続き旺盛であることを示唆し、景気後退への懸念が大幅に和らぎました。
全体として、労働市場の活況により、FRBが積極的な利上げ路線を維持する道が開かれた。
FRBがここ数十年で最も強い引き締めシグナルを送った後、市場は通常通りの動きを見せ、株式市場が近年最高のパフォーマンスを示すことにも貢献した。
市場にとって予想外だったのは、FRBの政策転換に賭け始め、株価が上昇し、国債利回りが低下する一方で、より多くの需要が刺激され、景気後退のリスクが軽減され、同時にインフレを抑制しようとするFRBの取り組みが相殺されたことだった。
報告書の発表を受けて、FRBが75bp利上げする可能性が高まった。 ' ９月会合の利上げ率は６８％に上昇し、予想されていた５０ｂｐの利上げ確率をはるかに上回った。(CME FedWatch ツール)
非農業統計は楽観的すぎる市場を冷やした。ウォール街の信条がFRBに決して対抗しようとしていないことを再確認する劇的な展開で追加利上げへの期待が急上昇した。
誰が市場を誤った方向に導いたのか?
これまでの記事で述べたように、FRBの政策は「インフレ」と「失業率」のバランスを模索してきた。
FRBが「経済の犠牲」よりも「インフレリスクの制御」を選択したのは明らかだ。その結果、程度の差はあれ、経済が犠牲になることになる。
私たちが知っておく必要があるのは、インフレ率が理想的な位置に戻る前に、FRBは引き締め路線を迅速に進める必要があるということだ。
FRBは9月に75bp利上げに踏み切る可能性がある。ここで、次のような CPI のパフォーマンスを期待してみましょう。
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投稿日時: 2022 年 8 月 13 日