2022 年 6 月 15 日

インフレ率 もう一度冷水をかけてください！CPIは予想を上回る

約２週間前、予想を下回った４月のＰＣＥ（個人消費支出価格指数）価格指数の発表後、市場は好調だった。インフレピークの初期の兆候があると考えられており、人々は次のCPIデータも驚くべきものになるのではないかと期待し始めています。

しかし、ＪＰモルガンは金曜前に、今後のＣＰＩ統計は市場予想を上回るとの見通しを示した。この報告書はインフレの冷却に関する市場の幻想を打ち砕いた。

このニュースを受けて米国株は急落し、１０年米国債利回りは上昇を続け、３％の大台を突破した。

さらに驚くべきことに、労働省は金曜日、5月の消費者物価指数は前年比8.6％上昇し、市場予想の8.3％をはるかに上回ったと発表した。

FRBが講じた多くの政策にも関わらず、市場はインフレ圧力が定着し、さらに上昇し続けている、つまりさらなる狂気の利上げが来るとほぼ決定している。

しかし、本当にそうなるのでしょうか？これほど厳しい引き締めにもかかわらず、なぜインフレはこれほどまでに頑固なのでしょうか?

希望が芽生えている   ゆっくり

重要なインフレ統計が多くの人に見落とされている。金融引き締め政策により金利が上昇したにもかかわらず、コアCPIは2カ月連続で低下している。

コアCPIは食品とエネルギー価格を除いた消費者物価指数です。これは、供給上の理由で一時的に上昇した商品価格を除外しているため、経済の動向をより正確に反映しています。

CPI全体の上昇は主にエネルギーと食品価格の高騰によって引き起こされており、これがコアCPIがインフレ傾向から大きく乖離している主な理由である。

好転が訪れるかもしれない

今年初め以来、ロシアとウクライナの紛争によりエネルギーと食料の価格が高騰している。中国で感染症が再発する中、米国の工業生産に必要な原材料や中間財の供給が不足しており、サプライチェーンの変動が商品価格の上昇につながっている。

しかし、戦争が主基調になることは決してなく、疫病による供給不足も徐々に回復しており、価格の長期トレンドも最終的には正しい軌道に戻るだろう。

さらに、バイデン政権は最近、対中関税削減にも姿勢を示し始めている。物価とインフレはまさに、有権者が中間選挙でどのように投票するかを決定する重要な争点であり、インフレを効果的に抑制しようとしているバイデン政権は、対中関税の一部、あるいは全部を撤廃する可能性が高い。

現在の高水準のインフレは、金融引き締め政策だけでなく、関税率の引き下げによっても制御されており、これにより生活コストが大幅に削減され、インフレ傾向を抑制することができます。一部の研究では、追加関税の撤廃により消費者物価上昇率は約3.4％に低下すると示唆されている。

これは、FRBがより多くの政策余地を獲得し、インフレ率が明確に低下した場合には引き締めブレーキをかけることを意味する。

全体として、インフレと利上げの期待はあまり楽観的ではありませんが、過度に悲観的になる必要はありません。

市場の悲観論が解放された後は、最悪の瞬間は過ぎた可能性があることを認識することが重要です。

物事は常に良くなる前に悪化します。

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