GDPに騙されるな！2023年に景気後退が避けられない場合、FRBは利下げするだろうか？金利はどこへ行くのでしょうか？
2022 年 11 月 7 日
10月27日、第3四半期のGDP統計が発表された。
第３・四半期のＧＤＰは前年同期比２．６％増と大幅な伸びとなり、市場予想の２．４％を上回っただけでなく、今年上半期の２四半期連続のマイナス成長という前回の「技術的不況」に終止符を打った。
GDPはマイナスからプラスの領域に転じたが、これはFRBの急激な利上げが経済発展に対する脅威と認識されていないことを意味する。
良好な経済指標は、多くの場合、FRBが積極的な利上げを継続する兆候であると想定できますが、市場は一貫して反応していません。
この統計は、11月の75ベーシスポイント利上げの予想を払拭するものではないが、12月会合での50ベーシスポイント利上げ（利上げの最初の減速）への期待を高めた。
なぜなら、この一見良好なGDPデータは、実は具体的な構造としては「フェイント」に満ちているからだ。
第 3 四半期の GDP はどの程度「フェイント」でしたか?
ご覧のとおり、個人消費支出は米国経済の最大の構成要素であり、平均して GDP の約 60% を占め、米国経済成長の「根幹」となっています。
しかし、第３・四半期のＧＤＰに占める個人消費支出の割合がさらに低下したことは、経済の成長の柱が引き続き縮小していることを示しており、多くの人が景気後退の前兆と見ている。
また、その他の小項目の伸び率も低下している。では、実際に第 3 四半期の経済成長を支えているのは誰でしょうか?
次に、第 3 四半期の GDP 成長率に対する輸出の寄与度は 2.77% であり、第 3 四半期の GDP 成長はほぼ輸出「単独」で支えられたと言える。
その理由は、ロシアとウクライナの紛争が続いているため、米国が記録的な量の石油、ガス、武器を欧州に輸出したためである。
その結果、経済学者は一般に、この現象は一時的なものであり、今後数四半期は持続しないと考えています。
この驚くべきGDPの数字は、おそらく景気後退前の「フラッシュバック」にすぎないでしょう。
FRBはいつ曲がり角を迎えるのでしょうか？
ブルームバーグの最新モデルデータによると、今後 12 か月以内に景気後退に陥る確率は、驚異的な 100% です。
画像出典: ブルームバーグ
それに加え、景気後退の指標とされる3カ月物と10年物の米国債利回りの逆トレンドが拡大しており、景気後退懸念が再び市場を支配している。
このような状況を背景に、利上げはジレンマに追い込まれている – 景気後退が起こった場合、FRBは利下げをするのか?
実際、過去30年間の4回の景気後退において、FRBは特定のパターンで金利を調整してきました。
景気後退は失業率の上昇や消費需要の低下を伴うことが多いため、FRBは通常、景気刺激策として金利がピークに達してから3～6か月後に利下げを開始する。
FRBはあまり早く流れを変えて利下げすることに消極的かもしれないが、景気後退が来年も続く場合、FRBは金利が最終値に達してから6カ月以内に経済安定化のため利上げや利下げの停止を決定する可能性が高い。
金利はいつ下がりますか?
過去30年間、経済が景気後退に陥るたびに住宅ローン金利は低下してきた。
ただし、FRBが金利を引き下げても、住宅ローン金利は通常、それほど急速には低下しません。
過去４回の景気後退では、３０年住宅ローン金利は景気後退開始から１年半以内に平均約１％低下した。
現在、住宅購入者にとっての手頃な価格は史上最低水準にあるが、さらに多くの潜在的な購入者にとって、深刻な不況は失業や賃金低下のリスクをもたらし、さらに手頃な価格が高まる可能性が高い。
11月の75ベーシスポイント利上げには議論の余地はなく、最大の問題はFRBが12月に「テーパリング」を示唆するかどうかだ。
FRBが年内利上げの鈍化を示唆すれば、その時点で住宅ローン金利も一服するだろう。
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投稿日時: 2022 年 11 月 8 日