画像出典:https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/bst_recenttrends.htm

当初の縮小計画の半分未満 - 利上げの強硬派に比べ、FRBは縮小に関しては希望的観測をしているように見える。

 

景気後退を回避し、初期段階では緩やかな縮小ペース

6月から8月にかけて第1弾の縮小の存在感が薄かったのは、FRBの資産規模の実際の縮小が予想よりはるかに小さく、市場が明らかにFRBの積極的な利上げ政策の影響を大きく受けたという事実による。

実際、最初の3カ月でFRBによる米国債の債務削減は基本的に当初の計画どおりだが、MBS保有額は減らずむしろ増加しており、そのためFRBに対して多くの疑問が生じた。「前述の縮小はどこへ行ったのか?」というものだった。

実際、FRBがテーパリングに関する決定を下す前に、MBS市場はすでに広範囲にわたる下落を経験していた。

今年これまでのところ、30年住宅ローン金利は当初の3％からほぼ2倍に上昇しており、住宅購入者への圧力が急激に高まっており、月々の住宅ローン支出が30％以上増加すると見ている人もいる。不動産市場は急速に冷え込んでおり、住宅販売の減少幅は月ごとに拡大している。

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FRBは8兆4000億ドルのMBS市場の最大32％を保有しており、MBS市場最大の単独投資家として、このような市場環境で債券売却に水門を開くと、住宅ローン金利がさらに上昇し、不動産市場の混乱を引き起こす可能性がある。急激に冷えるのは危険です。

その結果、FRBはおそらく景気後退のリスクを念頭に置いて、過去3カ月間で緩和縮小のペースを大幅に減速させた。

 

市場は縮小の加速をかろうじて無視できる

9月1日から、米国の債務とMBS縮小の上限は2倍となり、月額950億ドルに引き上げられる。

多くの報道では、市場は今月からテーパリングの「寒さ」を感じ始めるだろうと予測されており、この状況はあまりにも既視感に満ちているが、9月以降のテーパリング規模が2倍になることを市場が「無視」し続けるわけにはいかない。

FRBの調査によると、縮小により米10年債利回りは年間で約60ベーシスポイント上昇し、合計2～3回の25ベーシスポイント利上げに相当する。

パウエル議長が「タカ派利上げ」スタンスを改めて表明したことで、利上げは9月、11月、12月の3回しか残っていないが、倍速縮小と利上げが重なった影響で、米10年債の利上げが予想される。利回りは今年後半に新高値の3.5％を突破する可能性が高く、住宅ローン金利はさらなる大きな課題の新たな局面で使用されることを恐れている。