2022 年 4 月 23 日

FRBは最新の議事要旨の中で、バランスシートの縮小を5月に正式に開始すると言及し、その規模は過去最大となる可能性があると予測した。FRBが利上げサイクルを開始した後、バランスシート縮小計画も議題に上った。突然の「バランスシートの縮小」に違和感を覚える借り手もいるかもしれない。2020年に新型コロナウイルス感染症（COVID-19）が発生したとき、連邦準備制度は市場に資金を注入することで経済を刺激することを目的として、市場から大量の債券を購入し始めた。このプロセスは QE (量的緩和) 政策として知られています。QE政策の最も直接的な結果は、金利の低下と市場の流動性の増加です。QE政策を通じてFRBの最終目標は、市場に通貨を追加して金利を引き下げ、それによって経済を刺激するという目的を達成することです。過去２年間の株式市場や住宅価格の高騰、住宅ローン金利の低下はすべて量的緩和政策が原因だ。

バランスシートの縮小は、量的緩和政策の逆の操作と見ることができます。その直接の目的は、通貨の流通量を減らすという目的を達成するために、バランスシートの両側の数を同時に減らすことです。また、量的緩和政策の逆効果ももたらします。QE政策の副作用はしばしばインフレであり、現在のインフレは「高い」ため、FRBが利上げを開始した後は、「ダブルブレーキ」をかけるために、バランスシートの縮小を開始する必要がある。インフレ。

債券購入額を削減するには主に 3 つの方法があります。債券を直接販売する。そして満期時に資産を自動的に償還（償還）できるようにすること、つまり満期時に再投資を停止することを可能にします。

3 つの方法はすべて、バランスシートのサイズを縮小し、金利を上昇させるために流通する通貨の量を減らし、インフレを制御するために使用できます。

最後の縮小段階は2017年から2019年にかけてでした。2015年に4回の利上げを行った後、バランスシートの縮小を開始するには非常に長い時間がかかりました。そしてFRBが月利上限の500億ドルに達するまでに一年かかりました。

この縮小ラウンドでは、3 か月でゼロから 950 億ドルに達する可能性があります。市場は年間１兆１０００億ドル以上の削減を見込んでいる。これは、今年末か来年初めまでに、その縮小ペースが2017年から2019年のサイクル全体の合計を上回ると予想されることを意味する。

前回と比較して、FRBはより速いペースでより強力にバランスシートを削減し、より強力な引き締めシグナルを送った。バランスシート縮小に向けた「積極的な」計画は米国債利回りの上昇を加速させるだろうか？

上で述べたように、今回の縮小は債券再投資の停止という形で「消極的」なものとなる。しかし、バランスシートの「消極的」縮小は市場での売り注文を形成せず、長期金利を直接押し上げることはなく、金利への影響はより間接的です。市場の反応から判断すると、国債金利や住宅ローン金利を含む最近の市場金利の急騰は、その後の利上げとバランスシート縮小の影響をすでに織り込み済みで、ほぼ最も「鷲」の結果を選択するところだ。

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